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无锡市国联发展集团有限公司2019年度第一期中期票据募集说明书

发布时间:2019-10-14

  无锡市国联发展集团有限公司2019年度第一期中期票据募集说明书

  无锡市国联发展(集团)有限公司2019年度第一期中期票据募集说明书 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 主承销商兼 簿记管理人: 二零一九年四月 发行人: 无锡市国联发展(集团)有限公司 注册金额: 人民币10亿元 本期发行金额: 人民币5亿元 发行期限: 信用评级机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 信用评级结果: 主体:AAA ;债项:AAA 担保情况: 无担保 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 本期债务融资工具已在交易商协会注册,注册不代表交易商协会对本期债务融资工具的投资价值作出任何评价,也不代表对本期债务 融资工具的投资风险作出任何判断。投资者购买本期债务融资工具, 应当认真阅读本募集说明书及有关的信息披露文件,对信息披露的真 实性、准确性、完整性和及时性进行独立分析,并据以独立判断投资 价值,自行承担与其有关的任何投资风险。 董事会(或具有同等职责的部门)已批准本募集说明书,全体董 事(或具有同等职责的人员)承诺其中不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏,并对其真实性、准确性、完整性、及时性承担个别和连 带法律责任。 企业负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证本募 集说明书所述财务信息真实、准确、完整、及时。 凡通过认购、受让等合法手段取得并持有本期债务融资工具的, 均视同自愿接受本募集说明书对各项权利义务的约定。 承诺根据法律法规的规定和本募集说明书的约定履行义务,接受 投资者监督。 截至募集说明书签署日,除已披露信息外,无其他影响偿债能力 的重大事项。 本募集说明书属于补充募集说明书,投资人可通过发行人在相关 平台披露的募集说明书查阅历史信息。相关链接详见“第十三章备查 文件” 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 第二章风险提示及说明 12一、中期票据的投资风险 12二、发行人相关风险 12第三章 发行条款 23一、主要发行条款 23二、发行安排 25第四章 募集资金运用 27一、募集资金主要用途 27二、偿债资金来源及保障措施 27三、公司承诺 28第五章 发行人基本情况 29一、发行人基本情况 29二、发行人历史沿革及股本变动情况 29三、发行人股权结构及实际控制人情况 30四、发行人重要权益投资情况 31五、发行人内部治理及组织机构设置情况 41六、发行人员工基本情况 48七、发行人主营业务情况 51八、发行人所在行业状况 90九、发行人在行业中的地位和竞争优势 99第六章 发行人主要财务状况 109一、发行人报表合并范围变化情况 109二、发行人主要财务数 125无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 136四、发行人盈利能力分析 159五、发行人偿债能力分析 164六、发行人资产运营效率分析 165七、发行人最近一个会计年度付息债务情况 165八、发行人关联交易情况 171九、重大或有事项 181十、资产抵质押及限制用途安排以及其他具有可对抗第三人的优先偿付负债的 情况 183十一、金融衍生品、大宗商品期货 184十二、重大理财产品投资 184十三、海外投资情况 184十四、直接债务融资计划 184第七章 发行人资信状况 185一、近三年公司债务融资的历史主体评级 185二、中诚信国际对公司的评级报告摘要 185三、跟踪评级有关安排 186四、发行人其他资信情况 187第八章 债务融资工具信用增进 194第九章 195一、增值税 195二、所得税 195三、印花税 195第十章 发行人信息披露工作安排 196一、中期票据发行前的信息披露 196二、中期票据存续期内重大事项的信息披露 196无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 197四、本息兑付事项 197第十一章 违约责任与投资者保护机制 198一、违约事件 198二、违约责任 198三、投资者保护机制 198四、不可抗力 203五、弃权 204第十二章 本次中期票据发行的有关机构 205第十三章 备查文件 212一、备查文件 212二、文件查询地址 212附录 发行人主要财务指标计算公式 214无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 在本募集说明书中,除非文中另有规定,下列词汇具有如下含义:“国联集团/本公司/公司/发 行人” 无锡市国联发展(集团)有限公司。“中期票据” 具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的,约定在一定期限还本 付息的债务融资工具。 “本期中期票据” 金额为5亿元的“无锡市国联发展(集团)有 限公司2019 年度第一期中期票据。 “本次发行” 本期中期票据的发行。“募集说明书” 公司为发行本期中期票据并向投资者披露发行相关信息而制作的《无锡市国联发展(集团) 有限公司 2019 年度第一期中期票据募集说明 本公司为发行本期中期票据而根据有关法律法规制作的《无锡市国联发展(集团)有限公 司2019 年度第一期中期票据发行公告》。 “发行文件” 在本期发行过程中必需的文件、材料或其他资料及其所有修改和补充文件(包括但不限于本 募集说明书及发行公告)。 “主承销商兼 簿记管理人” 簿记管理人指制定集中簿记建档流程及负责具体集中簿记建档操作的机构,本期中期票据 发行期间由中国建设银行股份有限公司担任。 “簿记建档” 指发行人和主承销商协商确定利率(价格)区间后,承销团成员/投资人发出申购定单,由 簿记管理人记录承销团成员/投资人认购债务 融资工具利率(价格)及数量意愿,按约定的 定价和配售方式确定最终发行利率(价格)并 进行配售的行为。集中簿记建档是簿记建档的 一种实现形式,通过集中簿记建档系统实现簿 记建档过程全流程线上化处理。 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 由主承销商、联席主承销商为本期发行组织的由主承销商、联席主承销商和各其他承销商组 成的承销团。 “承销协议” 公司与主承销商、联席主承销商签订的《无锡市国联发展(集团)有限公司非金融企业债务 融资工具承销协议》。 “余额包销” 本期中期票据的主承销商和联席主承销商按照《无锡市国联发展(集团)有限公司非金融 企业债务融资工具承销协议》的规定,在规定 的发行日后,将未售出的本期中期票据全部自 行购入。 “上海清算所” 银行间市场清算所股份有限公司。“交易商协会” 中国银行间市场交易商协会。北京金融资产交易所有限公司。 “银行间市场” 全国银行间债券市场。“法定节假日” 中华人民共和国的法定及政府指定节假日或休息日(不包括香港特别行政区、澳门特别行 政区和台湾省的法定节假日或休息日)。 “工作日” 北京市的商业银行对公营业日(不包括法定节假日或休息日)。 如无特别说明,指人民币元。“中诚信国际” 中诚信国际信用评级有限责任公司“WTO” 世界贸易组织的英文缩写(WorldTrade Organization),是致力于监督世界贸易和使世 界贸易自由化的国际组织 “成建制” 这个概念最初是在军队里出现,指的是在建设部队时或引进设备时的一揽子工程 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 国务院国有资产监督管理委员会“成员企业” “国联纺织集团” 据银监会颁布的《企业集团财务公司管理办法》第三条规定,成员企业包括母公司及其控 51%以上的子公司(以下简称子公司);母公司、子公司单独或者共同持股20%以上的公 司,或者持股不足20%但处于最大股东地位的 公司;母公司、子公司下属的事业单位法人或 者社会团体法人 无锡国联纺织集团有限公司 “华光股份” 无锡华光锅炉股份有限公司“一棉投资” 无锡一棉投资有限公司“国联金融投资集团” 国联金融投资集团有限公司“国联环保能源集团” 无锡国联环保能源集团有限公司“国联证券” 国联证券股份有限公司“国联信托” 国联信托股份有限公司“国联期货” 国联期货有限责任公司“国联财务” 国联财务有限责任公司“惠联热电” 无锡惠联热电有限公司“惠联垃圾” 无锡惠联垃圾热电有限公司“友联热电” 无锡友联热电股份有限公司“协联热电” 无锡协联热电有限公司“双河尖电厂” 无锡市双河尖热电厂无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 无锡益多环保热电有限公司“长江精密” 无锡长江精密纺织有限公司“国联新城” 无锡国联新城投资有限公司“苏南机场” 苏南硕放国际机场有限公司“国联物资” 无锡市国联物资投资有限公司“厦门开发晶” 开发晶照明(厦门)有限公司“热电联产” 发电厂既生产电能,又利用汽轮发电机做功的蒸汽对用户供热的生产方式,是指同时生 产电、热能的工艺过程,较之分别生产电、 热能方式节约燃料。 “超临界、超超临界 锅炉” 锅炉内的工质都是水,水的临界压力是:22.115MP,临界温度是374.15;在这个 压力和温度时,水和蒸汽的密度是相同的, 就叫水的临界点,炉内工质压力低于这个压 力就叫亚临界锅炉,大于这个压力就是超临 界锅炉,炉内蒸汽温度不低于593或蒸汽压 力不低于31MPa 被称为超超临界。 将原城区老工业企业统一搬迁至开发区工业园,以达到产业布局调整的目的。 “循环流化床锅炉” 燃烧室内采用流态化燃烧工艺,设置布风板和风帽,在炉膛出口布置分离器将未燃尽的燃料 分离下来通过返料器重新送入炉膛燃烧,采用 此燃烧方式的锅炉统称为循环流化床锅炉;由 于循环流化床锅炉具有煤种适应性、负荷调节 方便、NOx 排放低及炉内可实现脱硫等特点, 近几年在国内得到了较快发展。 “电站锅炉” 用于电厂发电的锅炉统称为电站锅炉无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 10 “工业锅炉” 用于城市居民集中供热及工厂供热、供热水、供蒸汽用的锅炉。 “压力容器” 压力容器通常是指各种承受压力的贮存器,在其内部都贮存着具有一定压力的介质。 “生物质锅炉” 用于燃烧生物质燃料(如稻草、麦杆、玉米杆、稻壳、棕榈壳、木材等)的锅炉,燃烧方式可 分为炉排式和流化床方式两种。 “特种锅炉” 不燃用煤的锅炉,主要包括垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉、余热利用锅炉等。 “秸杆直燃锅炉” 蒸吨,锅炉每小时能产生蒸汽吨数。“联合循环” 燃气-蒸汽联合循环发电系统是由燃气轮机发电系统和锅炉蒸汽轮机发电系统所组成。燃 气轮机发电系统是燃气在燃气轮机中经绝热 膨胀作功的过程,它是由压气机将空气加压进 入燃烧室,燃料燃烧后在燃气轮机中膨胀作 功,燃气轮机将高温、高压燃气的能量转换成 机械能。然后将温度降至550左右的燃气排 入余热锅炉,利用余热锅炉来回收燃气排放的 余热。通过余热锅炉产生蒸汽,驱动蒸汽轮机 发电机组进行发电。 “联合循环余热锅炉” 以燃气轮机排气为主要热源,产生一定参数的蒸汽/热水的锅炉。余热锅炉通常由冷凝水加 热器、省煤器、蒸发器、过热器、再热器等换 热管束以及集箱、汽包等组成。燃气蒸汽联合 循环余热锅炉主要有立式和卧式两种技术流 派。在北美卧式余热锅炉比较普遍,在欧洲则 以立式为主。 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 11 “9F 级联合循环余热锅炉” 与美国GE公司 9F 型功率相近的燃气轮机, 大家都称之为9F 级燃气轮机。与9F 级燃气轮 机相配套的余热锅炉就是9F 级余热锅炉。9F 级余热锅炉一般为三压加再热型,即余热锅炉 同时产生高压、中压、低压蒸汽和再热蒸汽。 250MW-400MW。“代理买卖证券款” 公司接受客户委托,代理客户买卖股票、债券和基金等有价证券而收到的款项,包括公司代 理客户认购新股的款项、代理客户领取的现金 股利和债券利息,代客户向证券交易所支付的 配股款等。 本募集说明书中任何表格内若出现合计数与所列数值总和不符,均为四舍 五入所致。 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 12 第二章 风险提示及说明 本期中期票据无担保,中期票据的本金和利息按期足额支付取决于发行人的 信用及偿债能力。投资者在评价和购买本期中期票据时,应特别认真地考虑下述 各项风险因素: 一、中期票据的投资风险 (一)利率风险 在本期中期票据存续期内,国际、国内宏观经济环境的变化,国家经济政策 的变动等因素会引起市场利率的波动,市场利率的波动将对投资者投资本期中期 票据的收益造成一定程度的影响。 (二)流动性风险 本期中期票据将在银行间市场上进行交易,在转让时可能由于无法及时找到 交易对手而难以将中期票据变现,存在一定的流动性风险。 (三)偿付风险 在本期中期票据的存续期内,如果由于不可控制的市场及环境变化,公司可 能出现经营状况不佳或企业的现金流与预期发生一定的偏差,从而影响本期中期 票据的按期足额兑付。 二、发行人相关风险 (一)财务风险 1、存货跌价风险 截至2018 月30日,发行人拥有存货43.44 亿元。发行人的存货主要是 环保能源板块和纺织板块的库存原材料和在产品,价格容易受宏观经济和外部环 境变化的影响而出现波动。虽然发行人在签订销售合同时已经锁定销售价格,且 采用预收销售模式,但仍存在因客户项目停滞、取消等原因而增加库存成本。同 时,可能因市场价格波动、滞销及管理不善导致毁损等状况出现跌价损失,对发 行人生产成本及盈利能力产生较大影响。 2、对外担保风险 截至2018 月30日,发行人对外担保总额为30.06 亿元,为同期净资产 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 13 的9.50%。虽然发行人对集团外企业提供担保的对象主要是对无锡当地的大中型 国有企业,均设定有相应的反担保措施。但由于发行人对外担保金额较大,且在 当期净资产中的占比较高,未来若被担保对象经营因内外部因素影响出现经营困 难或出现短期流动性问题,未能按时偿还债务,而反担保措施未能得到有效落实, 将对发行人的稳定经营产生不确定性影响。 3、其他应收、应付款规模较大风险 按照无锡市“城市工业布局调整”的要求,发行人在以前年度陆续将下属纺 织企业搬迁至无锡市锡山经济开发区,实施“退城进园”工程,发行人通过整理 开发纺织企业原有的厂房用地获得收益以补偿在实施“退城进园”中所支付的人 员安置费、搬迁补偿费等各项费用。发行人将“退城进园”工程所支付的搬迁成 本和土地开发整理成本计于其他应收款项,而将所收到的补偿款和土地转让款暂 计于其他应付款项,使得其他应收款和其他应付款余额逐年增长。截至2018年9 月30日,其他应收款为48.55亿元,占流动资产的9.59%,其中“退城进园”相关 余额为7.98亿元 ;其他应付款为74.83亿元,占流动负债的22.23%,其中“退城进园”相关余额为11.25亿元 ,如未来发行人未能及时完成“退城进园”相关款项的收付,可能对发行人流动性造成不利的影响。 4、利润来源过度依赖金融板块收益风险 从发行人近年运营情况看,金融板块业绩在利润总量中的占比一直较大。近 三年及一期合并报表显示,金融板块毛利润占发行人毛利润的比重分别达 66.52%、55.98%、63.46%和59.50%。随着金融行业竞争日趋激烈,以及将来可 能出现的金融市场大幅波动,公司利润结构集中风险也随之加大。 5、资本支出压力大的风险及未来项目收益不确定的风险 目前,发行人下属的环保能源、纺织、金融和物流等业务板块在生产经营过 程中和未来发展中均需要大量的资金支持,同时发行人正在拓展污泥处置、地热 资源开发、光伏电站运营、新能源汽车等新产业领域,此外,发行人近年来进行 多项投资计划,资本支出压力较大。虽然发行人采取了谨慎的投资策略,对每个 投资项目都进行严格的可行性研究,实施前进行报批核准,但在项目的实施过程 中,市场环境、国家产业政策等因素有可能发生较大的变化,使项目的实施进度、 产能、收益等有可能达不到预期,发行人未来收益情况存在不确定性。 6、应收账款回收风险 其他应付款除“退城进园”相关款项外,主要是国联期货应付期货客户的期货保证金。无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 14 近三年及一期,发行人的应收账款余额分别为1,118,895.60万元、1,028,340.87 万元、917,224.58万元和1,014,041.47万元,分别占流动资产的19.35%、21.07%、 19.37%和20.02%,占资产总额的13.12%、13.19%、11.89%和12.04%,金额与占 比均呈增长态势。主要是由于江苏资产管理有限公司被纳入合并报表范围,其收 购的资产包金额计入应收账款。虽然发行人按会计政策对应收账款计提了坏账准 备,但因发行人应收账款金额较大,如因下游客户经营出现问题导致应收账款不 能收回,将对发行人经营状况产生一定影响。另外,发行人近三年应收账款账龄 在1年以内的占比分别为63.25%、62.57%及60.05%,虽然占比超过50%,但仍存 在应收账款账龄较长的风险。 7、经营性活动现金流波动风险 发行人经营性活动现金净流量波动较大,近三年及一期,发行人经营活动产 生的现金流量净额分别为561,185.93万元、326,232.11万元、-511,461.76万元 和-223,730.80万元,其中2017年及一期经营性现金流为负主要是受股票市场行情 自然影响的代理买卖证券款 、资金市场价格走高后发行人配置回购业务增加及合并范围外成员企业出于经营需要存放国联财务存款的变动影响。此外发行人经 营性现金流变动幅度还主要受代理买卖证券款影响,会随证券市场行情出现较大 的持续波动。发行人的经营性活动现金流受经济形势、行业政策和金融市场波动 影响较大,进而影响发行人整体现金流状况,可能对发行人未来偿债能力产生一 定的影响。 8、金融资产公允价值波动风险 近三年及一期,发行人的可供出售金融资产余额分别为1,005,043.80万元、 1,206,033.21万元、1,261,651.85万元和1,287,418.05万元。发行人持有的金融 资产主要是股权投资、股票投资和债券投资,其中股票投资和债券投资其公允价 值受到证券市场行情的影响,如果股票及债券市场持续走低或持续走高,将会导 致发行人持有的金融资产公允价值出现较大波动。 9、主要收入来自下属子公司风险 近三年及一期,发行人母公司营业收入占发行人全部营业收入的比重分别为 0.04%、0.02%、0.02%和0.002%。发行人的营业收入主要来源于发行人下属子公 司,如果发行人下属子公司经营效益出现大幅波动,将对发行人整体经营产生重 大影响,因此,发行人存在主要收入来自下属子公司的风险。 10、汇率波动风险 3代理买卖证券款是投资人在发行人下属的国联证券接受客户委托,代理客户买卖股票、债券和基金等有价 证券而收到的款项,包括公司代理客户认购新股的款项、代理客户领取的现金股利和债券利息,代客户向 证券交易所支付的配股款等。 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 15 2005年以来,人民币汇率实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。人民币汇率受国内外经济、政治和金融因素等影响,市 场化速度逐步加快。发行人纺织板块所需的棉花等原材料目前主要采购自新疆, 其纺织产品的历年国外销售占比也达到了约20%。因此,汇率的波动将可能对发 行人的经营业绩和财务状况产生一定影响。 11、毛利率下滑风险 近三年及一期,发行人营业毛利率有所下降,分别37.39%、28.58%、22.87% 和19.52%,主要是因为金融板块毛利率有所降低,具体是原先金融板块的收入中 大部分是佣金及手续费收入、利差收入,这类金融业务毛利高;随着发行人金融 板块业务种类的增加,例如不良资产处置、期货风险管理业务等相对低毛利的金 融业务,且新增金融业务量较大,收入结构的变化摊薄了金融板块整体的毛利率。 四大板块中,金融板块收入主要包括证券、信托的手续费及佣金收入,不良资产 包处置收入、期货风险管理业务收入等,直接配比成本相对较低,相关人员的工 资等直接记入管理费用,因此毛利率相对实业经营板块较高,环保能源、纺织等 业务板块毛利率相对稳定。因此,发行人存在由于收入结构发生变化而引起的毛 利率下滑的风险。 12、金融板块业务收入占比较高风险 近三年及一期,发行人金融板块业务收人分别为419,656.31万元、 461,119.37万元、620,180.08万元和621,846.47万元,金融板块业务收入逐年增 长,且对主营业务收入的占比和贡献度保持较高位置,分别达到了35.97%、 39.70%、36.29%和35.50%。由于发行人金融板块业务受到国内宏观经济影响较大, 尤其是证券、信托、期货等业务,市场的大幅波动会金融板块业务造成明显影响, 虽然以往年度发行人金融板块业务相对稳定,收入逐年增长,但金融市场不稳定 性的存在,仍可能导致主营业务收人的波动面临一定的不确定风险。 13、经营活动现金流量净额为负风险 发行人近三年及一期经营活动产生的现金流量净额分别为561,185.93 元、326,232.11万元、-511,461.76 万元和-223,730.80 万元,三年及一期均为 负,主要是由于发行人下属证券公司客户代理买卖证券款随证券市场行情的变化 而波动,不受发行人直接控制和支配的,剔除这一因素后,发行人近三年及一期 经营活动产生的现金流量净额均为正。但考虑到客户代理买卖证券款波动这一影 响因素未来长期始终存在,可能会继续导致发行人经营活动产生的现金流量净额 为负,影响发行人整体现金流状况,可能对发行人未来偿债能力产生一定的影响。 (二)经营风险 1、经济周期风险 发行人环保能源板块、纺织板块、金融板块与经济周期的相关性较高,如果 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 16 未来经济放缓甚至出现衰退,发行人涉及的主要业务领域的市场竞争可能加剧, 从而对发行人的整体盈利能力产生负面影响。 2、市场竞争风险 随着改革的深入,国内投融资体制的变革,国内有实力的企业集团不断涌现, 我国的市场也将进一步对实力雄厚的外资企业放开。各种投资主体的涌入将对资 源、市场、人才展开争夺,企业之间的竞争将愈加激烈。发行人四大支柱产业也 将面临竞争加剧的风险。 3、原材料价格波动风险 (1)钢材价格波动风险。钢材是发行人电力设备制造板块的主要采购原材 料。钢材市场价格受到国内外经济气候、市场供求关系和原材料、能源价格波动 等多方面的影响,近年来各类钢材价格呈现震荡走势,导致发行人电力设备制造 板块的原材料采购成本出现较大波动。 (2)煤炭价格波动风险。发行人拥有无锡地区八家热电厂中的六家,煤炭 及运输成本是其生产经营支出的主要组成部分。虽然我国煤炭储量丰富,长期看 煤炭供应有基本保证,但由于阶段性生产能力不足、国家煤炭产业政策的调整或 铁路煤炭运力不足,都可能影响煤炭的有效供应,从而造成煤价大幅波动(3) 棉花价格波动风险。棉花是发行人纺织板块主要采购原材料。棉花价格波动大, 季节性较强,对发行人纺织业务生产、经营带来较多的不确定性。2011-2013年, 国家实行临时收储政策,收储价格为2.04万元/吨。收储政策虽然保护了棉农利 益,但同时也造成了内外棉价差严重倒挂,削弱了下游纺织行业的国际竞争力。 2014年4月起,国家除在新疆开展棉花“目标价格补贴”试点工作外,11月上旬, 有关部门确定内地棉花补贴范围为山东、湖北、湖南、河北、江苏、安徽、河南、 江西和甘肃9省。2014年度的补贴标准为2,000元/吨,以后年度的补贴标准以新 疆补贴额的60%为依据,上限不超过2,000元/吨。因此,棉花市场运行环境发生 重大变化,进入“后收储时代”,棉花价格也逐步回归市场。目前,棉花价格已 从2014年1月1日的19,534元/吨降至2017年6月30日的15,595元/吨。棉花直补试 点的正式实施标志着我国棉花临时收储政策将逐步退出,长期来看将有利于降低 国内棉花价格,缩小国内外棉花价差,但新的棉花直补政策仍存在较多不确定性。 与此同时,纺织行业也面临着上下游需求疲软,人力、燃料等成本上升导致企业 竞争力下降造成订单流失,给棉纺企业的经营造成了较大的困难。 总体来看,我国纺织行业受原材料价格上涨、劳动力成本增大等因素影响, 生产增速棉花的走势受政策调控及供需情况影响,将在很大程度上决定纺织企业 的利润水平。 4、金融业务风险 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 17 作为国有大型控股型集团公司,发行人旗下从事金融业务的子公司涵盖证 券、信托等多个领域,与资本市场发展密切相关,受国际金融环境和国家宏观调 控的影响明显,同时各金融板块行业内部激烈的竞争格局也给发行人带来一定经 营风险。 (1)证券业务 国联证券为发行人证券业务经营主体,证券业务经营过程中面临以下风险: 市场风险 市场风险指因市场的波动而导致证券公司某一头寸或组合遭受损失的可能 性,这些因素包括证券价格、利率、汇率等。证券公司的经营状况与证券市场景 气程度高度相关,而证券市场行情受宏观经济周期、宏观调控政策、汇率、利率、 行业发展状况、投资者心理、其它国家或地区证券市场行情等多种因素共同影响, 具有较强的周期性和较大的不确定性。市场风险主要集中于证券公司的买方业 务,同时在销售交易、投行承销、资产管理、借贷业务中也有不同程度的分布。 信用风险 信用风险主要是指由于交易对手、客户、中介机构、债券发行人及其他与 证券公司有业务往来的机构不能或不愿履行合约承诺,而致使证券公司遭受损失 的可能性。从现有的业务情况看,证券公司发生信用风险的合约和义务包括融资 融券协议、债券回购协议、担保协议、委托交易协议、承销协议、委托中介机构 协议、资产管理业务协议等。此外证券公司提供的诸多金融服务均建立在相关方 诚信自律的基础上,如果业务相关方有隐瞒或虚报事实、违约、信用等级下降等 情形,而证券公司未能及时发现并有效处置,则可能会对证券公司财务状况和经 营成果造成不利影响。 行业竞争风险 我国证券行业目前正处于新一轮行业结构升级和创新发展的阶段。尽管如 此,目前证券行业的整体竞争格局仍处于由分散经营、低水平竞争走向集中化的 演变阶段,各证券公司在资本实力、竞争手段、技术水平等方面仍未拉开明显的 差距。证券公司在各个业务领域均面临激烈的竞争。与此同时,商业银行、保险 公司和其他非银行金融机构也向证券公司的传统业务领域,如证券承销、资产管 理等进行渗透,与证券公司形成了激烈竞争,未来,若分业经营的限制逐步放开, 银行、保险、信托等金融机构参与国内证券市场的竞争,公司将面临更激烈的竞 操作与管理风险证券公司在各业务领域均制定了内部控制与风险管理措施,但任何控制制 度均有其固有限制,可能因内部及外部环境发生变化、当事人的认知程度不够、 执行人不严格执行现有制度、从业人员主观故意等情形,使内部控制机制的作用 受到限制甚至失去效用,从而造成操作风险。国联证券已建立严格的业务管理制 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 18 度和工作流程,力图防止和发现有关欺诈或舞弊行为,但是尚不能做到完全杜绝 和及时规避。证券公司面临因业务流程的调整、新业务的产生、新技术的出现而 改变原有业务模式和工作流程带来的管理风险。 信息技术风险 信息技术在证券业已经得到广泛的应用,证券公司的集中交易、资金清算、 网上交易、财务核算均高度依赖于信息技术的支持,电力保障、通讯保障、行业 服务商水平、电子设备及系统软件质量、公司系统运维水平、计算机病毒、地震 等自然灾害等都会对系统的设计和运行产生重大影响。当信息系统运行出现故障 时,可能会导致证券公司交易系统受限甚至瘫痪,这将影响证券公司的正常业务 和服务质量,损害公司的信誉,甚至会给证券公司带来经济损失和法律纠纷。 流动性风险 证券公司在业务经营中,基于诸多因素可能发生承销业务大额包销、自营 业务投资规模过大等事项。上述事项一旦发生,如果不能及时获得足额融资款项, 可能会给证券公司带来流动性风险。如果证券公司发生流动性风险且不能及时调 整资产结构,导致风险控制指标不符合监管标准,则证券公司将受到监管部门暂 停开展新业务等处罚。 (2)信托业务 国联信托为发行人信托业务的经营主体,信托业务的经营过程中面临以下风 操作风险与其他金融机构相比,信托公司的业务范围极具优势,其作为目前唯一能够 跨越货币市场、资本市场和实业投资市场的非银行金融机构,信托资金募集来源 的广泛性、信托财产运用方式的灵活性和多样性是信托业务最鲜明的特点。在我 国,由于投资理财的相关法律法规仍在不断发展完善之中,信托公司在我国的实 际运营历史并不长,运营经验不够丰富,仍在实践中摸索前行,信托公司也承受 着很多系统性和非系统性的风险,这其中操作风险更是信托公司主观上最易产生 的风险。操作风险内生于信托公司每笔业务之内,单个操作风险因素与风险损失 之间并不存在明确的量化关系,对业务延伸领域相当广泛的信托公司来说,最容 易受到操作风险的冲击。 流动性风险 中国信托业目前所开发的绝大部分信托产品一般都是约定有明确的固定期 限和预期收益率的类债务性投资产品,而中国的投资者在此类投资产品中还没有 经历过重大损失之痛,因此投资者对此类产品的风险预期普遍较低。这也意味着 信托公司在信托项目到期时,必须有充足的流动性可即时偿付投资人的本金和收 益。如果因信托项目流动性管理不善造成不能及时偿付的情况,信托公司将可能 面临巨大的流动性风险。 战略风险 无锡市国联发展(集团)有限公司2019 年度第一期中期票据募集说明书 19 随着银监会一系列调控措施的出台,信托公司在中国金融服务业中的角色逐 步成形,但是仍然没有形成一个较为成熟的商业模式可以去遵循,信托业也未形 成具有自身鲜明特色的产业格局。随着监管的深入,业界也越来越意识到,信托 业依靠国家对银行业的调控和政策监管所形成的通道类业务,其发展趋势将难以 持续。信托业如何转变角色,明确发展思路,树立特色金融战略,是信托业界今

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